公用事业行业：成本下行火电行业业绩释放，关注国补回收加速带来绿电报表改善空间

#核心观点： 1、2025年前三季度公用环保行业营收同比小幅下降，但归母净利润和经营活动净现金流实现同比增长。 2、火电行业受益于用电量增长和低煤价，业绩持续修复，毛利率提升，现金流改善，高股息标的配置价值凸显。 3、绿电行业因可再生能源补贴回款加速，经营现金流显著改善，全年补贴金额有望超预期。 4、环保行业业绩总体持平，固废环卫和环保设备板块业绩修复，水务及水处理板块业绩下滑。 5、公募基金对公用环保行业配置比例下降，低配水平加大，细分行业普遍受减持。 #投资建议： 1、火电行业：关注业绩超预期的龙头火电企业，看好高股息标的配置价值。 2、绿电行业：关注补贴回款加速的绿电企业，如京能清洁能源、太阳能、晶科科技、金开新能等。 3、环保行业：关注业绩修复的固废环卫和环保设备板块。 #风险提示：电力市场化交易造成电价波动风险、来风量波动风险、动力煤价格大幅上涨风险、新能源项目资源审批进