以岭药业(002603):经营质量健康,业绩符合预期

#核心观点

1. 2025年第三季度公司实现收入18.27亿元，同比增长3.78%，在心脑血管等核心品类带动下逐步企稳回升。
2. 2025年第三季度归母净利润实现3.32亿元，扣非归母净利润实现3.25亿元，利润端实现大幅增长主要受益于去年同期低基数下盈利能力明显修复。
3. 2025年前三季度公司实现营业收入58.68亿元，同比下降7.82%；实现归母净利润10.00亿元，同比增长80.33%；扣非归母净利润9.66亿元，同比增长90.53%。
4. 心脑血管品类销售表现逐季向好，三大创新专利中药市场份额由2015年的13.64%提升至2024年的18.13%。
5. 呼吸系统品类渠道库存已回归常规水平，随着终端库存效期到期和销售旺季来临，预计第四季度有望恢复增长。
6. 公司持续推进新产品研发，多个新品种已获批上市或进入注册申请阶段。
7. 2025年前三季度公司综合毛利率为60.53%，同比增加7.14个百分点；销售费用率为23.06%，同比下降3.21个百分点。
8. 公司已有4个化药创新药品种进入临床阶段，其中苯胺洛芬注射液申报NDA已获受理。

#盈利预测与评级

预测2025-2027年公司营收分别为80.95亿元、91.03亿元和102.40亿元，分别同比增长24.3%、12.5%和12.5%；归母净利润分别为12.39亿元、14.47亿元和16.79亿元，分别同比增长271.0%、16.8%和16.0%。折合EPS分别为0.74元/股、0.87元/股和1.00元/股，对应PE为23.8X、20.3X和17.5X，维持"买入"评级。

#风险提示

1）产品推广不达预期：公司持续加大销售投入，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）药品降价风险，公司核心产品等竞争市场可能会加剧导致产品价格下降，进而影响公司盈利预期；3）原材料及动力成本涨价风险：中药种植周期较长，公司所需原料价格波动将会导致成本上升，进而影响公司整体利润；4）中药政策环境不稳定：目前中药相关大环境并未完全稳定，日后若有相关政策出台可能导致市场较为混乱进而影响公司经营状况。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。