北汽蓝谷(600733):2025年Q3毛利率转正,享界S9T上市即热销-点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入153.84亿元，同比增长56.69%，主要因销售规模扩张，享界和极狐销量攀升；归母净亏损34.26亿元，较上年同期收窄约23.7%，亏损幅度缓解。2、2025年第三季度营业收入58.67亿元，同比下降3.45%，毛利率1.8%，自2022年以来首次转正。3、享界S9t车身尺寸5160×2005×1492mm，轴距3050mm，定位C+级，标配副驾驶零重力座椅和Nappa真皮座椅；作为鸿蒙智行首款旅行车，起售价30.98万元，累计小订突破4万台，24小时大定7500台，一周大定突破1.3万辆。4、中国旅行车销量不佳主因进口车定价过高，S9t定价30万元出头，可能掀起新消费浪潮。5、享界S9增程Max车身尺寸5160×2005×1486mm，轴距3050mm，CLTC综合续航1256km，起售价30.98万元，具备空间、智能配置和能耗优势，树立豪华轿车性价比新标杆。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为271.19亿元、479.82亿元、607.75亿元，同比增长86.87%、76.93%、26.66%；预计2025-2027年归母净利润分别为-37.91亿元、-17.70亿元、-1.21亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：新能源汽车渗透不及预期；智能驾驶发展不及预期；享界销量不及预期。

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