国投电力(600886):来水偏枯业绩承压,自由现金流显著改善

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收406亿元，同比下降8.61%，归母净利润65.17亿元，同比下降0.92%；单三季度营收149亿元，同比下降13.98%，归母净利润27.23亿元，同比下降3.94%。2、单三季度业绩下滑主要系雅砻江水电来水偏枯，发电量283亿千瓦时，同比下降16%；平均上网电价0.334元/千瓦时，同比下降0.9%。3、公司三季度无新增新能源装机，在运控股装机4475万千瓦；前三季度经营活动现金净额241亿元，同比增长约30亿元；投资活动现金净额-97亿元，同比减少。4、公司控股雅砻江水电，核准在建水电4GW，待开发水电超7GW，远期规划新能源与抽蓄装机超5000万千瓦。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为71亿元、75亿元、77亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：来水波动，电价不及预期，煤价超预期。