国投电力(600886):燃料成本对冲来水波动,现金流显著改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年第三季度营收同比下降，主要受雅砻江来水波动影响，但煤价下行带来火电板块营业成本改善。2、燃料成本下降催化火电业绩，财务费用因利率下行、募集资金及应收账款下降而改善。3、雅砻江水风光大基地拥有稀缺资源属性，具备水风光均衡发展优势，拥有灵活调节能力和成熟外送通道。4、公司承诺2024-2026年每年现金分红比例不低于可分配利润的55%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年每股收益为0.87/0.94/1.00元。给予2026年18倍市盈率估值，对应目标价16.92元，维持“优于大市”评级。

#风险提示：来水偏枯风险；上网电价波动风险；煤价风险；新能源消纳风险。

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