瑞华泰(688323):盈利压力仍存,静待增量产能释放

#核心观点：1、公司2025年三季度营业收入2.83亿元，同比增长18.18%；归母净利润-0.63亿元，同比增亏0.14亿元。2、25Q3营业收入1.01亿元，同比下滑6.05%，环比下滑1.94%；归母净利润-0.29亿元，同比增亏0.16亿元，环比增亏0.14亿元。3、公司盈利持续承压，主要因热控PI薄膜价格战及嘉兴基地新产线投产导致费用支出增加，25年前三季度四费合计支出1.16亿元，同比增幅26.43%。4、公司积极调整产品结构，PI薄膜销量上升，新产品如超厚规格热控PI薄膜和TPI薄膜逐步实现销售，嘉兴基地产能稳步释放，有望提升市场竞争力和业绩修复动能。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为4.11亿元、5.33亿元、6.00亿元，同比分别增长21.09%、29.73%、12.61%；归母净利润分别为-0.71亿元、0.12亿元、0.39亿元；评级调整为“谨慎推荐”。 #风险提示：下游需求不及预期的风险；项目进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险等。