瑞华泰(688323):Q2亏损环比收窄,嘉兴项目有望逐步放量

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收1.82亿元，同比增长37.86%；归母净利润为-0.34亿元，亏损同比收窄。2、第二季度营收1.03亿元，同比增长32.88%，环比增长29.55%；归母净利润-0.15亿元，同比改善21.67%，环比改善16.81%。3、经营回暖受益于国家补贴政策带动市场需求，公司突破超厚规格热控PI薄膜并实现销售，TPI薄膜订单规模持续提升。4、公司上半年研发费用1712万元，占营收比例9%，积极拓展半导体、新能源等领域新产品。5、嘉兴基地1600吨募投项目厂房建设已完成，部分生产线已投产或试产，新增产能释放将增强产品供货能力。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.38亿元、0.29亿元、1.05亿元，对应市盈率分别为-/97/27倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示：需求不及预期；盈利预测及估值模型不及预期。

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