先导智能(300450):业绩持续改善,受益周期复苏+固态新技术-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现收入104.39亿元，同比增长14.56%；归母净利润11.86亿元，同比增长94.97%；扣非归母净利润11.85亿元，同比增长101.35%。Q3单季度收入38.28亿元，同比增长13.95%；归母净利润4.46亿元，同比增长198.92%；扣非归母净利润4.52亿元，同比增长222.13%。2、锂电周期复苏，头部锂电池厂开工率提升，扩产恢复，全球固态电池研发进展迅速，产业化时间表明确，公司新签订单同比强势反弹。下游需求复苏，客户验收节奏恢复，应收账款收回，前期计提的减值损失转回，前三季度累计冲回信用减值2.22亿元，预计全年减值冲回对业绩形成较好贡献。3、前三季度公司综合毛利率32.72%，同比下降3.71个百分点；净利率11.13%，同比上升4.68个百分点。期间费用率合计22.34%，同比下降3.31个百分点。经营活动现金流净额由去年同期净流出25.89亿元转为净流入38.48亿元。4、公司具备固态电池整线供应能力，已打通全固态电池量产的全线工艺环节，实现从整线解决方案到各工段关键设备覆盖，与欧美、日韩和国内头部电池厂达成深度合作并实现交付，有望充分受益固态电池产业化进程。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润16.27亿元、22.43亿元、26.36亿元，对应EPS为1.04、1.43、1.68元，对应PE为56倍、41倍、35倍，维持推荐评级。 #风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。