上汽集团(600104):3Q25营收稳健增长,改革成效持续显现-2025年三季报点评

#核心观点：1、3Q25总营收1694亿元，同比+16%，环比+6.7%；归母净利20.8亿元，同比+18.0亿元，环比-9.1亿元。2、3Q25总销量114万辆，同比+39%，环比+3.0%；上汽乘用车销量23万辆，同比+56%，环比+12%；上汽大众销量26万辆，同比持平，环比-1.4%；上汽通用销量14万辆，同比+1.6倍，环比-0.3%；上通五菱销量40万辆，同比+50%，环比+1.0%。3、3Q25营收（不含金融业务）1669亿元，同比+17%，环比+6.5%；毛利率9.0%，同比-0.7PP，环比+0.5PP。4、3Q25归母净利受资产减值损失21.3亿元、公允价值变动收益36.2亿元、财务费用6.4亿元等因素扰动；剔除波动项后净利润28.3亿元，同比+23.9亿元，环比+12.3亿元。 #盈利预测与评级：2025-27年营收预测为6531亿元、7411亿元、8039亿元；归母净利预测为127亿元、149亿元、167亿元；对应PE 14倍、12倍、11倍。给予2026年15倍PE，目标价19.43元，维持“强推”评级。 #风险提示：华为合作进度不及预期、新车型销量不及预期、市场竞争加剧等。