阿特斯(688472):组件坚持利润优先,储能业务增长强劲-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入312.70亿元，同比下降8.51%；归母净利润9.89亿元，同比下降49.41%。2、2025年第三季度公司营业收入102.18亿元，同比下降16.38%，环比下降18.03%；归母净利润2.58亿元，同比下降63.96%，环比下降62.28%。3、组件业务坚持利润优先原则，主动调控出货节奏，2025年前三季度全球组件出货量19.9GW，其中第三季度出货5.1GW。4、储能业务增长强劲，2025年前三季度大型储能产品出货量5.8GWh，同比增长32%；第三季度单季出货2.7GWh，同比增长50%。5、截至2025年6月30日，公司在手储能系统订单总额约30亿美元。6、2025年10月公司在北美市场获得加拿大2.1GWh和美国德州66MWh储能订单。7、预计2025年末拉棒、硅片、电池片和组件产能将分别达到31GW、37GW、32.4GW和51.2GW；储能系统产能将达到15GWh，储能电芯产能将达到3GWh。8、2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额约55亿元，同比增长120.9%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为391.69亿元、458.91亿元、551.48亿元，对应增速分别为-15.2%、17.2%、20.2%；归母净利润分别为13.72亿元、29.10亿元、37.18亿元，对应增速分别为-38.9%、112.0%、27.8%。公司储能第二主业已成为新增长极，维持“推荐”评级。 #风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，国际贸易风险等。