航天电子(600879)：坚定看好公司长期发展251030

航天电子发布三季报：Q3实现营收30.14亿元（yoy+97.97%，qoq-26.88%），归母净利 3545.53 万元（yoy-88.65%，qoq-75.37%）。2025 年 Q1-Q3 实现营收 88.35 亿元（yoy-4.32%），归母净利 2.09 亿元（yoy-62.77%），扣非净利 1.70 亿元（yoy-15.17%）。相较于 25H1 公司收入和扣非归母净利下滑幅度进一步收窄，四季度是公司收入确认高峰期，随着下游宇航任务需求持续释放，以及无人装备建设持续深入，公司下半年收入和利润有望重回增长轨道，长期发展向好，维持“买入”评级。三季度收入同比高增，军品业务持续向好24 年 8 月公司出售了子公司航天电工 51%股权，获得 2.08 亿元投资收益，实现了民品业务出表，出表前航天电工贡献收入约 23.73 亿元，2025 年起公司收入均为军品业务贡献，25Q3 收入端同比增长明显，前三季度收入基本追平去年同期，军品增加的收入已基本补回此前剥离的民品收入，表明公司军品业务景气度较高，产品交付较去年同期有明显增长。毛利率有所下降，盈利能力具备改善空间25Q3 公司毛利率为 16.11%，同比减少 23.67pct；前三季度毛利率为19.01%，同比减少 3.79pct，毛利率下降的主要原因为产品结构变化，同时部分产品仍有降价压力。随着四季度公司进入收入确认高峰期，高毛利率产品收入占比提升，毛利率或将有所改善。前三季度期间费用率为 16.43%，较去年同期减少 2.96pct，费用控制较好。增资多家子公司，持续增强核心竞争力近年来公司持续优化资产布局，增强综合能力。截至三季度公司对外股权投资总额达 19.48 亿元，同比增长 100%，其中对时代光电和航天长征进行增资，整合惯性导航业务。8 月 27 日公司公告拟对孙公司航天飞腾和子公司重庆航天火箭公司增资扩股，其中航天飞腾公司核心产品为精确制导炸弹，重庆航天火箭公司核心业务包括遥测遥控、无人机数据链、卫星通信等设备等，上述子公司均在对应产业中具备较强竞争力，公司增资行为将进一步强化其核心能力，为持续发展奠定坚实基础。盈利预测与估值我们下调公司 25-27 年归母净利润（-14.09%/-7.44%/-3.44%）预测至5.81/8.66/11.05 亿 元 （ 三 年 复 合 增 速 为 26.34% ） ， 对 应 EPS 为0.18/0.26/0.33 元。下调主要因公司部分产品有所降价，下调了公司的毛利率。可比公司 26 年 Wind 一致预期 PE 均值为 60 倍，给予公司 26 年 60 倍PE 估值，下调目标价为 15.48 元（前值 16.95 元，对应 81 倍 25 年 PE）。风险提示：新品市场拓展不及预期风险；产品降价导致毛利率下滑风险。