华能国际(600011):煤价下跌大幅改善盈利能力,容量电价上调在即

#核心观点

1. 2025年上半年公司营业收入1,120.32亿元，同比下降5.70%；归母净利润92.62亿元，同比增长24.26%，业绩超预期。
2. 煤炭成本下降释放火电利润弹性，境内煤电、气电税前利润总额同比分别增长84%、32%，度电利润总额显著提升。
3. 新能源装机量持续高增，新增风电、光伏装机同比分别增长82.89%、117.84%，光伏板块利润同比增加46%。
4. 容量电价机制强化火电调节价值，甘肃、广东等地容量电价标准提升，有助于稳定公司盈利预期。

#盈利预测与评级

上调2025-2027年归母净利润预测至130.46、138.47、147.01亿元，对应PE分别为9、9和8倍。维持“增持”评级。

#风险提示

电价下降风险，煤价波动风险，新能源消纳率下降

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