杭叉集团(603298)：公司首次发布物流人形机器人，看好公司智能物流业务251103

公司动态公司近况在10 月28 日至31 日举行的上海CeMAT ASIA 2025 亚洲国际物流展上，杭叉集团全球首次发布杭叉X1 系列物流人形机器人。评论公司物流人形机器人可完成多场景作业。根据公司资料，公司X1系列物流人形机器人可完成原箱的转运和码垛/拆垛、料箱的转运和堆叠/拆垛等多种场景作业。X1 系列机器人具备22 个独立自由度，融合3D相机、3D激光雷达等感知技术，实现360° 全方位感知，核心部件具备IP54 以上的防护能力，可以满足多种作业场景需求。公司全方位构建智能业务体系。在硬件方面，除了人形物流机器人，公司还拥有搭载国自机器人GRACE调度系统的智能AGV产品，其支持单场景2000 台设备协同作业，以及支持12 小时连续作业智能高性能重载平衡重AGV。同时，公司锂电叉车产品协同无人智慧产品应用。在零部件方面，截至2025 年中报，公司锂电池PACK总成对外营收超亿元，同比增长超100%。我们看好公司智能业务协同发展，截至2025 年7 月份公司收购的国自机器人在手订单充足，我们认为其有望有效协同杭叉原有智能业务。智能物流业务国内外共振发展。根据公司中报资料，公司累计落地7000 余台AGV，项目覆盖光伏、锂电等20 余个行业。公司海外智能业务不断发展，2025 年7 月15 日，杭叉美国智能物流公司在休斯顿市投入运营，公司为北美客户提供一体化智能物流解决方案。考虑到海外人工成本更高及竞争格局更优，智能物流项目海外盈利水平更高，我们看好公司智能物流业务海外先发优势，建议持续关注其海外业务推进。盈利预测与估值我们维持2025E/2026E归母净利润预测维持不变22.5 亿元/25.5亿元。目标价维持33.6 元不变，距离当前收盘价17.0%上行空间，对应2025E/2026E PE为19.6x/17.3x。当前股价对应2025E/2026E PE为16.8x/14.8x。评级维持跑赢行业。风险新品推出不及预期，海外需求不及预期，行业竞争加剧。