零售行业：坚守低毛利体系，稳健推进本土化－COSTCO深圳调研

#核心观点：1、Costco坚持优质低价理念，整体毛利率控制在14%以内，通过全球大规模集采、直采压缩成本，采用现金采购、无账期结算提升议价力。2、本土化稳健推进，总SKU保持在4000以内，商品针对中国会员习惯微调，自有品牌科克兰加强与本土供应商合作以降低成本。3、以责任文化与员工体系强化品牌信任，不进行广告投放，通过口碑传播积累信任，人均待遇高于行业平均，员工流动率低于5%。 #投资建议：1、永辉超市：调改稳步进展的全国商超龙头。2、高鑫零售：调改稳步进展的全国商超龙头。3、重庆百货：区域龙头。 #风险提示：宏观消费复苏不及预期，门店调改成效低于预期，竞争加剧。