苏试试验(300416)：Q3营收稳健增长，信用减值影响盈利释放251103

投资要点

25Q3营收稳健增长：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收15.32亿元，同比增长 8.95%；归母净利润 1.57 亿元，同比增长 7.14%。25Q3营收 5.41 亿元，同比增长 10.57%，环比下降 3.64%；归母净利润 0.4亿元，同比下降 9.43%，环比下降 48.21%。

毛利率阶段性承压：2025 年前三季度公司毛利率 40.75%，同比下降3.26pct；归母净利率 10.24%，同比下降 0.17pct。25Q3 毛利率 38.68%，同比下降 3.40pct，环比下降 4.31pct；归母净利率 7.31%，同比下降1.61pct，环比下降 6.29pct。

期间费用率有所下降：2025 年前三季度公司期间费用 4.32 亿元，同比增长 1.09%；期间费用率 28.23%，同比下降 2.20pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.31%/11.16%/8.14%/1.62%，分别同比变化-0.43/-1.70/+0.08/-0.15pct。

2025Q3 信用减值损失同环比大幅增长：25Q3 信用减值损失 1587.14万元，同比增长 781.87 万元，环比增长 1634.19 万元。

公司卡位高壁垒检测赛道，兼具检测设备及服务能力，下游主要覆盖特殊行业、半导体、汽车三大板块，同时积极拓展商业航天等新兴领域，未来随着特殊行业需求修复、芯片国产化，检测需求有望持续提升，公司成长空间可期。考虑到公司资本开支带来的摊销节奏及特殊行业回款，出于谨慎性考虑，我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.50/3.24/4.22 亿元，对应 PE 为 31.7/24.4/18.8 倍（2025.10.30），维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。