锦江航运(601083)：2025三季报点评：三季度营收逆势增长，长期看好公司快航模式竞争优势251103

投资要点

事件：锦江航运发布 2025 年三季报。根据公告，2025Q3 实现营业收入 17.97 亿元人民币，同比增长 13.36%，环比增长 4.96%；归母净利润 3.9 亿元，同比下滑 2.89%，环比下滑 10.87%。2025 年前三季度，公司共实现总营收 51.76 亿元，同比增长 21.37%，归母净利润 11.85 亿元，同比增长 64.76%。

东北亚区域集运航线老牌龙头，正向东南亚稳步扩张。锦江航运是东北亚集装箱航运老牌龙头，在上海-日本，上海-中国台湾航线常年维持市占率第一，其独具特色的快航模式能提供精确到小时，媲美航空的时效性。近年来，公司不断扩大东南亚业务规模，将极具价值的快航模式复制到东南亚市场，开辟了“海防丝路快航”“泰越快线”等新精品航线，打造了第二业绩增长极。

东北亚、两岸航线运价维持稳定，为公司提供坚实业绩基础。2025Q3，SCFI 上海-日本关东运价均值为 322.08 美元/TEU，环比增长 0.38%，同比增长 20.17%；TWFI 海峡两岸间集运运价指数均值为 1318.11 点，环比减少 0.20%，同比增长 20.17%。中日航线、两岸航线运价均继续向好，为公司传统主业带来坚实的业绩基础。

东南亚市场承压下，公司三季度营收逆势增长，业绩强于预期。2025Q3，中国对东南亚国家累计出口额 1654.09 亿美元，环比减少 6.53%，同比增长 18.24%，继续超越对美国、欧盟各自的出口额；然而，全球集运市场面临需求不振、供给过剩局面，东南亚航线运价亦受到拖累，2025Q3 NCFI 宁波-泰越航线运价指数均值为 735.81 点，环比下滑 37.33%，同比下滑 32.84%。在此背景下，公司营收逆势增长，业绩亦仅出现略减，强于预期，主要得益于公司抓住亚洲区域航线运量增长机会，保持东北亚市场优势之余，加大力度开发东南亚精品航线与多式联运服务，在东南亚市场以独特竞争力快速打开份额，锻造长期竞争优势。

投资建议

东南亚新兴市场潜力与公司快航模式优势值得长期看好。2025、2026、2027年，预计公司营业总收入分别达到 66.79 亿元、67.37 亿元、68.63 亿元，对应归母净利润分别为 13.22 亿元、13.03 亿元、13.31 亿元；按照 2025 年 10 月 31 日收盘价计算，市盈率（PE）分别为 12.3 倍、12.5 倍、12.2 倍，维持“增持”评级。

风险提示

运输经营风险、行业竞争加剧、油价扰动利润。