欧派家居(603833):行业仍处探底阶段,利润率高基数下略有承压-25Q3点评

#核心观点：1、公司25年前三季度营业收入132.14亿元，同比下降4.79%；归母净利润18.32亿元，同比下降9.77%；扣非归母净利润17.12亿元，同比下降2.9%。2、25年第三季度营业收入49.73亿元，同比下降6.1%；归母净利润8.14亿元，同比下降21.79%；扣非归母净利润7.69亿元，同比下降22.03%。3、25年前三季度毛利率同比提升1.65个百分点至37.19%；销售净利率同比下降0.78个百分点至13.88%。4、25年第三季度毛利率同比下降1.59个百分点至38.77%；销售净利率同比下降3.32个百分点至16.36%。5、分渠道看，25年前三季度零售渠道经销收入99.34亿元，同比下降4.42%；直营收入5.50亿元，同比增长4.11%。大宗渠道收入20.66亿元，同比下降11.99%。6、分品类看，25年前三季度橱柜收入38.35亿元，同比下降4.8%；衣柜及配套收入67.86亿元，同比下降5.58%；卫浴收入7.87亿元，同比下降1.57%；木门收入7.83亿元，同比下降5.07%。7、25年前三季度经营现金流27.44亿元，同比增长1.61%；第三季度经营现金流10.77亿元，同比下降25.75%。8、25年前三季度净营业周期6.28天，同比下降2.46天；存货周转天数23.4天，同比下降8.23天。

#盈利预测与评级：预期公司2025-2027年归母净利润为24.3、26.5、28.6亿元，前值为27.2、29.1、31.5亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

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