贝达药业(300558):恩沙替尼商业化进展顺利,创新生态圈成果丰硕-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-3实现营业收入27.17亿元，同比增长15.90%；归母净利润3.17亿元，同比下降23.86%；扣非归母净利润3.37亿元，同比下降6.74%。2、恩沙替尼海外商业化进展顺利，2025年6月在中国澳门获批上市，8月在美国开出首张处方，10月在中国澳门镜湖医院开出首张处方。3、恩沙替尼术后辅助治疗中期结果显示，2年无病生存期率达86.4%，复发风险显著降低80%。4、创新生态圈布局陆续收获阶段性成果，包括注射用曲妥珠单抗启动全国销售；战略投资项目武汉禾元生物科技股份有限公司奥福民肝硬化低白蛋白血症适应症获批，公司拥有其约定区域内独家经销权；合作伙伴EyePoint主持开展的伏美纳眼科制剂EYP-1901玻璃体内植入剂用于湿性年龄相关性黄斑变性两项III期关键临床完成入组，糖尿病黄斑水肿关键III期临床在美国启动。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为35.50亿元、43.71亿元、53.09亿元，同比增长22.8%、23.1%、21.5%；归母净利润5.73亿元、7.21亿元、8.56亿元，同比增长42.3%、25.8%、18.8%。维持“买入”评级。

#风险提示：成果转化不及预期，产品研发转化不及预期，行业竞争加剧。

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