传音控股(688036):出货恢复增长,AI引领多维业务布局

#核心观点

1. 公司发布2025年三季报，前三季度实现营收495.43亿元，同比下降3.33%，归母净利润21.48亿元，同比下降44.97%。
2. 3Q2025单季度营收204.66亿元，同比增长22.60%，环比增长27.33%；归母净利润9.35亿元，同比下降11.06%，环比增长29.39%；扣非净利润8.34亿元，同比增长1.65%，环比增长50.45%；毛利率18.59%，同比下降3.13个百分点，环比下降2.17个百分点。
3. 公司智能手机出货量约2920万台，同比增长13.6%，全球市场份额9%，居第4位；深耕新兴市场，巩固非洲优势，开拓南亚、东南亚、中东、拉美市场。
4. 重视AI端侧流量入口价值，TECNO AI和Infinix AI应用于影像增强、语音助手、AI写作等功能；拓品类业务发展AI PC、AI眼镜等产品；移动互联业务依托手机流量基础持续深耕。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润为30.04亿元、42.38亿元、53.41亿元，EPS为2.63元、3.72元、4.68元，对应PE为28.8倍、20.4倍、16.2倍，维持“增持”评级。

#风险提示

境外经营风险；主要原材料供应集中及价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争风险；宏观环境风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。