欧派家居(603833):市场环境承压,25Q3业绩下滑

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入132.14亿元，同比下降4.79%；归母净利润18.32亿元，同比下降9.77%。2、2025年第三季度营业收入49.73亿元，同比下降6.10%；归母净利润8.14亿元，同比下降21.79%。3、分产品看，橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门、其他产品收入均同比下降，毛利率均同比上升。4、分渠道看，直营店和其他渠道收入同比增长，经销店和大宗业务收入同比下降；各渠道毛利率均同比上升。5、截至2025年第三季度末，门店总数7480家，较2024年末减少333家。6、2025年前三季度毛利率37.19%，同比上升1.65个百分点；归母净利率13.87%，同比下降0.76个百分点。7、2025年第三季度毛利率38.77%，同比下降1.59个百分点；归母净利率16.37%，同比下降3.29个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为182.33亿元、189.3亿元、195.98亿元，分别同比变化-3.7%、+3.8%、+3.5%；归母净利润分别为24.3亿元、26.08亿元、28.06亿元，分别同比变化-6.5%、+7.3%、+7.6%；EPS分别为3.99元、4.28元、4.61元，对应PE分别为13.23倍、12.33倍、11.46倍。维持“买入”评级。 #风险提示：宏观环境与房地产行业形势的风险，市场竞争加剧的风险，劳动力成本上升的风险，应收账款、应收票据无法收回的风险，原材料价格上涨的风险，管理的风险。