欣旺达(300207):Q3业绩符合预期,动储盈利改善明显

#核心观点：1、公司1-3Q25营业收入435.3亿元，同比+13.7%；归母净利润14.1亿元，同比+15.9%；扣非归母净利润10.1亿元，同比-12.7%。2、3Q25营收165.5亿元，同环比+15.2%/+12.6%；归母净利5.5亿元，同环比+41.5%/+17.0%；扣非归母净利4.3亿元，同环比+22.5%/+34.4%。3、3Q25毛利率18.5%，环比+3.7pct，创21年以来季度新高，主要系动储电芯规模出货后盈利能力提升。4、消费电芯产品结构升级，锂威消费电芯中硅碳负极消费电池占比持续提升。5、1-3Q25国内动力电池装机16.5GWh，市场占比3.35%，同比+0.25pct；3Q25动储电芯预计出货12GWh。6、动力电池新客户如沃尔沃、大众等配套车型有望26年量产；储能电芯需求景气，公司投资泰国锂电池二期项目，规划产能17.4GWh。7、公司发布684Ah与588Ah两款储能电芯，其中684Ah体积能量密度突破440+Wh/L，预计4Q25量产；发布聚合物固态电池新品“欣·碧霄”，能量密度达400Wh/kg。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为21.92/29.08/35.16亿元，对应PE为30/23/19倍。维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险；海外贸易保护政策风险。