东方电缆(603606):Q3海缆交付起量,持续受益海风景气向上-25Q3业绩点评

#核心观点

事件:公司25Q1-3营收74.98亿元,同比+11.93％,归母净利润9.14亿元,同比-1.95％,扣非净利润9.02亿元,同比+13.68％;毛利率20.03％,同比-2.13pcts;净利率12.19％,同比-1.73pcts。25Q3单季营收30.66亿元,同比+16.55％,环比+34.16％,归母净利润4.41亿元,同比+53.12％,环比+129.63％,扣非净利润4.40亿元,同比+79.47％,环比+134.04％;毛利率22.60％,同比+0.86pcts;净利率14.38％,同比+3.43pcts,符合预期。

高毛利率海缆批量交付,Q3业绩高增。25Q3公司电力电缆/海缆及高压电缆/海工营收分别营收13.4/15.92/0.78亿元,环比+2.21％/+109.20％/-62.86％,我们预计主要在于青州五七、帆石一等重点高毛利订单陆续交付和确收。今年乃十四五收官之年,Q4海风有望抢装上量,此外《风能北京宣言》明确提出十五五风电新增装机120GW/年,海风15GW/年,公司作为海缆龙头,有望持续受益。

高毛利订单充沛,支撑后续高增。近期公司确认中标浙江海风某项目±500kV直流海陆缆、阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目500kV海缆供货及敷设等多个标段。截止2025年10月23日,公司在手订单约195.51亿元,电力电缆/海缆/海工分别为38.86/117.37/39.28亿元,高毛利海缆海工占比约75％,有望在26年逐步交付。

全球海风高景气,海缆出口可期。GWEC预计未来两年内全球新增100GW拍卖容量,同时预计25-34年欧洲海风年均新增海风装机量12.6GW,是20-24年均装机的4倍以上。公司全球化稳步推进,海外市场有望打开增长空间。

#盈利预测与评级

投资建议

我们预计公司2025/2026年营收121.05亿元/143.96亿元,归母净利润15.84亿元/20.08亿元,EPS为2.30元/2.92元,对应PE为27.63倍/21.79倍,维持“推荐“评级。

#风险提示

风险提示

海风政策变化的风险;风电招标量或实际装机量不达预期的风险;上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险;产能投产不及预期的风险。