罗莱生活(002293)：2025Q3爆款战略及折扣控制良好提升毛利率，业绩超预期251030

投资要点

事件：公司发布 2025 三季报。①2025Q1-Q3 年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 33.85/3.4/2.97 亿元，同比变动+5.75%/+30.03%/+23.21%。②2025Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 12.04/1.55/1.43 亿元，同比变动+9.90%/+50.14%/+41.97%。

参考上半年经营趋势，推测家纺线上渠道带动增长，美国业务持平。2025 年 Q1-Q3 收入增长主要由家纺渠道带来，2025 年，公司相继推出罗莱零压深睡枕、无痕床笠等产品，在线上渠道制造声量，推测线上实现快速增长。美国家具业务收入同比持平，美国公司净利润同比大幅减亏。

2025Q3毛利率提升明显：2025Q1-Q3公司毛利率/归母净利率分别为47.91%/10.05%，同比变动 +2.02pct/+1.88pct ；单看 2025Q3 ， 公 司 毛 利 率 / 归母净利率分别为48.05%/12.84%，同比变动+3.81pct/+3.44pct。2025Q3 毛利率提升明显，提升原因主要为①线上渠道营收增长带动了毛利率的提升。②在库存保持相对稳定和优化管理效率的同时，在终端价格体系和折扣力度进行把控。③公司推行爆品战略，产品竞争力提升，导致毛利率同步上行。

2025Q3 销售费用率增加，管理费用率减少，经营性活动现金流量净额增加。①2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 25.89%/5.59%/1.97%/0.13%,同比变动+2.12/-0.51/-0.19/+0.48pct。②2025Q3 经营活动产生的现金流量净额 1.66 亿元，同比增长37%。主要原因是本期公司备货相对谨慎，以及自由产能比例提升，带来原材料成本相对去年有所节省。

2025Q3 库存保持低位，库存周转效率优化。2025Q3 期末存货账面价值为 10.38 亿元，同比减少 14%，处于 2020 年以来历史低位，相比 2025Q2 有进一步减少，2025Q3 存货周转天数分别为 163 天，同比减少 36 天，存货周转效率进一步持续优化。

盈利预测与投资建议：公司大单品策略正在验证品牌知名度及相对较的高盈利水平，在线上销售趋势向好的情况下，2026 年订货会也出现同比增长。预计 2025-2027 年 EPS分别为 0.62/0.70/0.76 元，对应 10 月 28 日收盘价市盈率分别为 15.1/13.5/12.4 倍，维持“增持”评级。

风险提示

国内零售恢复低于预期；门店拓展不及预期；美国家具业务恢复不及预期。