苏试试验(300416):业绩超预期,新技术新行业奠定长期增长基础-2025年半年报业绩点评

#核心观点

1. 2025年H1公司实现收入9.91亿元，同比+8.09%；归母净利润1.17亿元，同比+14.18%；扣非归母净利润1.14亿元，同比+20.72%。
2. 2025Q2公司实现收入5.61亿元，同比+18.4%；归母净利润0.76亿元，同比+26.1%；扣非归母净利润0.75亿元，同比+37.1%，收入及利润增速均超市场预期。
3. 25H1毛利率41.88%，同比-3.16pct，净利率13.51%，同比+0.27pct。费用率下降及减值损失冲回带来净利率提升。
4. 25H1设备/试验服务/集成电路分别实现收入3.1/4.87/1.55亿元，同比分别+6.32%/+5.75%/+21.01%。集成电路板块增速最快。
5. 公司持续布局商业航天、集成电路等产业链，热真空试验设备已进入小批量生产阶段。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年营收分别为22.71/26.01/29.84亿元，同比增速为+12.1%/+14.5%/14.7%；预计2025-2027年归母净利润分别为3.08/3.79/4.61亿元，同比增长34.2%/23.2%/21.5%。给予公司2025年40XPE，目标价约为24.22元，维持"强推"评级。

#风险提示

产能扩张进度不及预期；试验服务竞争加剧；下游景气度下降。

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