健之佳(605266):强化非医保依赖业务,盈利能力稳定-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入65.5亿元，同比下降2.8%；归母净利润1亿元，同比下降0.2%；扣非归母净利润1亿元，同比增长0.3%。2、分季度看，Q1/Q2/Q3营收同比分别下降0.9%、0.4%、7%；归母净利润同比分别下降35.8%、增长265.9%、下降25.6%。3、公司降低医保依赖，非处方药占比提升，处方药/非处方药收入分别为21.7亿元（-6.5%）/25.9亿元（+2.5%），占主营业务收入35%/41.8%。医保结算收入占药店主营收入比例从2024年44%降至2025前三季度40%。4、公司持续加强个人护理、医疗器械等高毛利产品规划，2025前三季度销售毛利率36.1%，同比提升0.1个百分点；个人护理品和医疗器械毛利率分别提升2.7和3.1个百分点。5、公司扭转门店费用结构、控费增效，2025前三季度期间费用同比下降2.84%，期间费用率33.6%，同比持平。6、公司优化存量门店，2025年1-9月净减少门店38家，截至2025Q3门店总数5448家，医药零售门店5162家，日均坪效36.5元/平方米，同比基本稳定。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、2.3亿元、2.7亿元。 #风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧风险，新增门店不及预期风险。