徐工机械(000425):单季收入增速突出,业绩预期明确向上

#核心观点：1、2025年Q1-3公司实现营业总收入781.57亿元，同比+11.61%，归母净利润59.77亿元，同比+11.67%；单Q3营业总收入233.49亿元，同比+20.99%，归母净利润16.19亿元，同比+0.21%。2、2025年1-9月挖机行业总销量17.4万台，同比+18.09%，内销同比+21.55%、出口同比+14.61%；非挖品类内销同比“7升3降”、出口同比“8升2降”。3、公司Q3收入增速创整体上市后单季度新高，受益于行业景气升级、非挖内销显著回暖、矿机海外交付加速。4、2025年Q1-3毛利率、净利率22.33%、7.78%，同比+0.36pct、+0.04pct；Q3毛利率、净利率23.02%、7.14%，同比-0.63pct、-1.29pct。5、公司单季销管研费用率合计12.46%，同比-1.14pct；剔除汇兑影响，单季经营性业绩同比增速超50%。6、单季实现经营性现金流净额19.67亿元，同比+481.95%，净现比1.22。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为1022.18、1140.17、1300.73亿元，同比增长12%、12%、14%；归母净利润分别为72.87、90.54、113.56亿元，同比增长22%、24%、25%；对应PE分别为17.2X、13.8X、11X。维持“强烈推荐”投资评级。

#风险提示：国内市场复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，新兴业务拓展不及预期，国际贸易摩擦加剧。

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