盈峰环境(000967)：2025Q3点评：新能源装备高增，补交所得税等致业绩下滑251102

事件描述

盈峰环境 2025 前三季度实现营业收入 95.4 亿元，同比增长 2.9%，归母净利润 4.7 亿元，同比下降 21.9%；2025 年 Q3 单季度实现营业收入 30.8 亿元，同比增长 1.2%，归母净利润 0.9亿元，同比下滑 60.1%。

事件评论

收入维持稳定，补交企业所得税导致业绩下滑。2025Q3 公司因可转换公司债券相关财税处理差异，补缴企业所得税 0.53 亿元，企业所得税滞纳金 0.05 亿元，影响公司当期归属于上市公司股东净利润 0.58 亿元，本事项不涉及行政处罚。若剔除该事项的影响，2025年前三季度公司归属于上市公司股东净利润为 5.3 亿元，同比下滑 12.4%。此外，Q3 单季度公司信用减值损失同比增加 0.3 亿元也对业绩形成了拖累。

环卫装备行业恢复增长，新能源渗透率持续提升。上险数据来看，2025 前三季度：1）环卫装备行业销量 5.77 万辆，同比增长 10.0%，连续数年下滑后恢复正增长，其中新能源环卫装备 1.03 万辆，同比增长 68.6%，累计渗透率为 17.8%，其中 9 月单月渗透率达23.7%，持续高增；2）盈峰环境前三季度累计销量 8836 辆，同比增长 4.2%，其中新能源销量 2917 辆，同比增长 71.7%，新能源装备增速高于行业增速。未来公司销量或随着新能源渗透率持续提升而提升。

毛利率仍承压下滑，期间费用率略有提升。公司 2025 前三季度综合毛利率为 23.0%，同比下降 0.9pct，参考中报数据，推测其中环卫装备业务随着新能源装备占比逐渐提升，毛利率略有提升，但环卫服务业务毛利率因经营格局恶化下滑更多。费用率来看，公司 2025前三季度期间费用率为 14.3%，同比增长 0.3pct，其中销售费用率下降 0.2pct 至 5.3%，管理费用率（含研发费用）增加 0.2pct 至 8.0%，财务费用率提升 0.4pct 至 1.0%。

收现比提升明显。公司 2025 前三季度收现比同比提升 15.9pct 至 103.9%，表明公司控制应收账款效果显著，持续良好的现金流支撑公司业绩拓展。

新业务布局初显成效，期待海外订单增长打开长期空间。公司在传统燃油高机领域，公司聚焦海外市场需求，积极推进多款柴油直臂、越野剪叉、伸缩臂叉装车等海外主销产品的开发，产品矩阵持续丰富，未来海外市场的口碑和品牌影响持续提升，助力公司全球化战略落地。

盈利预测：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 5.9、6.8 和 8.9 亿元，对应 PE38x、33x和 25x，维持“增持”评级。风险提示1、环卫市场化进程低于预期；2、新能源装备竞争格局恶化。