丸美生物(603983):自播驱动重构增长逻辑,2026年盈利修复可期

#核心观点：1、公司9M25营业收入24.50亿元，同比+25.51%；3Q25营业收入6.86亿元，同比+14.28%。2、9M25归母净利润2.44亿元，同比+2.13%；扣非净利润2.14亿元，同比-5.42%；3Q25归母净利润0.69亿元，同比+11.59%；扣非净利润0.48亿元，同比-19.95%。3、9M25线上渠道收入占比87.71%，同比+30.81%至21.47亿元；抖音自播业务3Q25实现约100%增长。4、分品牌看，丸美品牌收入17.74亿元，同比+33.93%；恋火品牌收入6.72亿元，同比+8.21%。分品类看，眼部品类同比+57.03%；护肤/洁肤/美容类产品营收分别同比+27.25%/+15.06%/+7.9%。5、3Q25各品类平均售价全面提升：眼部/护肤/洁肤/美容类产品分别+52.83%/+4.52%/+12.62%/+20.77%。6、应收账款周转天数同比-2.7天至3.6天；库存周转天数同比+11天至110天。7、公司在医美领域通过CVC投资布局，对圣至润合直接持股达25%。8、公司2025年目标收入增长20%以上，净利润率约10.8%；2026年目标收入保持20%以上增长，净利润率回升至12%。

#盈利预测与评级：公司2025年全年收入增长目标20%以上，净利润率实现此前预期（12%）的90%即约10.8%。2026年目标收入保持20%以上增长，净利润率回升至12%水平。

#风险提示：全球经济增长高/低于预期；关税幅度高/低于预期，市场竞争加剧/减轻风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。