蓝天燃气(605368):需求偏弱＆接驳下滑致业绩承压,高分红保证股东回报-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收30.46亿元，同比下降14.95%；归母净利润2.62亿元，同比下降41.95%；扣非归母净利润2.56亿元，同比下降41.53%。2、业绩承压主要原因为：房地产市场低迷导致安装业务下降；居民气价格未能及时顺价，成本未能及时疏导；公司采取“一厂一策”价格机制降低销售毛利；下游天然气需求疲软，销量同比下降。3、各地天然气顺价政策逐步推进，全国65%地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度0.21元每方；郑州市区居民管道天然气价格第一、第二阶梯分别涨价0.36、0.47元每方，公司有望受益居民价差回升。4、公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%，2023年、2024年、2025年上半年实际分红比例分别为97.1%、126.9%、139.7%。 #盈利预测与评级：下调2025-2027年公司归母净利润预测至3.01亿元、3.03亿元、3.13亿元，原值为3.98亿元、4.06亿元、4.10亿元；同比变化为-40%、+1%、+3%；对应P/E为22.60倍、22.45倍、21.76倍。假设2025年分红比例取2023-2024年均值112%，对应股息率5.0%。维持“买入”评级。 #风险提示：上游气源价格波动，天然气政策变化。