菲菱科思(301191):多维业务助力业绩出现拐点,股权激励计划彰显长期信心

#核心观点：1、公司2025年第三季度营业收入5.13亿元，同比增长18.31%，环比增长18.78%；归母净利润0.25亿元，同比下降11.54%，环比增长122.22%，业绩拐点初步显现。2、公司已形成“CT通信+IT计算+高端PCBA制造+汽车电子制造”等多维度业务体系，扩展了服务器类产品、光通信传输设备之接入网设备产品、DPU模块卡、高端设备控制板等产品布局。3、公司发布2025年股票期权激励计划，业绩考核目标为以2025年为基数，2026年-2028年营业总收入增长率分别不低于35%、60%、90%。4、公司前三季度毛利率12.77%，同比下降5.10个百分点，主要因国内ICT市场竞争激烈。 #盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年归母净利润分别为0.74亿元、1.40亿元和2.19亿元，当前市值对应PE分别为90x、48x和30x，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济环境变化影响需求，下游企业网络支出等不及预期；国内AI发展及算力基础设施建设不及预期、公司新拓品类研发及市场开拓不及预期；行业竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额、或带来公司毛利率下降；公司高端交换机等新产品迭代不及预期或者研发投入成果转换不及预期，影响公司产品销售；芯片等原材料紧缺及涨价超预期，公司成本高于预期导致公司毛利率低于预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控进展不及预期；国际环境变化影响公司供应链安全与海外拓展。