华熙生物(688363):改革阶段性成果显现,Q3利润延续同比正增-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收31.6亿元，同比下降18.4%，归母净利润2.5亿元，同比下降30.3%。2、第三季度归母净利润0.3亿元，同比增长55.6%。3、原料业务收入同比增长2.69%，毛利率84.8%。4、医疗终端业务收入3.59亿元，同比增长14.51%，医美业务收入2.29亿元，同比增长7.88%，新品“润百颜·玻玻”收入环比增速超过100%。5、皮肤科学业务销售费用率降幅接近10个百分点，经营利润显著改善。6、营养科学业务利润端扭亏为盈。7、前三季度毛利率70.7%，同比下降3.2个百分点；第三季度毛利率69.9%，同比下降2.5个百分点。8、前三季度期间费用率59.6%，同比下降1.3个百分点，销售费用率35.3%，同比下降6.8个百分点；第三季度期间费用率64.9%，同比下降4.9个百分点，销售费用率34.3%，同比下降8.3个百分点。9、公司推动品牌传播从“规模导向”向“效益导向”转型，销售费用率大幅降低。10、公司积极外延布局，认购圣诺医药-B战略配股，参与禾元生物科创板IPO战略配售，布局小核酸药物、植物源生物活性物等创新型原料和终端产品。 #盈利预测与评级：下调2025-2027年归母净利润预测至3.8亿元、5.4亿元、7.2亿元，2025-2027年EPS分别为0.79元、1.13元、1.50元，当前股价对应2025-2027年PE分别为68倍、48倍、36倍。维持“买入”评级。 #风险提示：公司业务变革不及预期风险，行业竞争加剧，行业政策变化风险。