视声智能(920976):归母净利润+22.79％,出海业务持续增长-点评报告

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入19,879.78万元，同比增长12.56%；归母净利润4,427.46万元，同比增长22.79%。2、2025年第三季度单季实现营业收入7,120.52万元，同比增长15.46%，环比增长7.68%；归母净利润1,734.58万元，同比增长40.99%，环比增长48.24%。3、公司出海业务增长超过30%，海外营收占比约55%，考虑国内客户拿货后再出口，海外实际营收占比预计65%左右；欧洲市场贡献超过50%，东南亚及中东市场占比约30%。4、公司核心业务KNX智能控制产品营收占比从2019-2020年的30%左右提升至目前的70%。5、2025年前三季度毛利率为55.98%，同比提升3.15个百分点；净利率为22.27%，同比提升1.85个百分点；期间费用率为33.18%，其中研发费用率为11.54%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为283百万元、329百万元、394百万元；归母净利润分别为58百万元、72百万元、93百万元；EPS分别为0.82元、1.02元、1.31元；对应市盈率分别为33倍、27倍、21倍。维持“推荐”评级。 #风险提示：海外业务风险；原材料价格波动风险；汇率变动风险。