周大生(002867):营收降幅持续收窄,电商渠道快速增长-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q3公司毛利率同比增长1个百分点至28.46%，净利率同比增长4个百分点至13.21%。2、前三季度镶嵌产品收入同比下降5%至5.56亿元，素金产品收入同比下降44%至49.42亿元，降幅较上半年收窄。3、公司调整产品结构，提高轻量化、个性化与高性价比产品供给，“周大生×国家宝藏”全面升级，“悦己”与“轻珠宝”类型产品实现较好增长。4、前三季度线下自营渠道收入同比下降1%至13.42亿元，电商渠道收入同比增长18%至19.45亿元，加盟渠道收入同比下降56%至33.45亿元。5、电商渠道收入占比同比增长13个百分点至28.72%。6、截至2025Q3末，自营门店净增加47家至400家，加盟门店净减少380家至4275家，加盟关店放缓。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年EPS分别为1.04元、1.16元、1.31元，对应PE分别为13倍、12倍、11倍，维持“买入”投资评级。 #风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、金价波动风险、新品推广不及预期、渠道优化不及预期等。