阿特斯(688472):大储持续高景气,关税影响组件盈利

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收313亿元，同比下降9%，归母净利润9.89亿元，同比下降49%；第三季度营收102亿元，同比下降16%、环比下降18%，归母净利润2.58亿元，同比下降64%、环比下降62%。2、大型储能业务前三季度出货5.8GWh，同比增长32%，其中第三季度出货2.7GWh，同比增长50%、环比增长23%，超前期指引；测算第三季度大储业务盈利能力环比下降，但仍处较高水平；公司在手订单金额30亿美元，布局北美等高盈利市场，有望受益数据中心配储需求爆发。3、组件业务前三季度出货19.9GW，第三季度出货5.1GW，环比基本持平；公司坚持利润优先原则，主动减少出货，推进全球化产能布局；测算第三季度组件业务盈利环比承压，主要受美国关税政策影响成本上涨。4、第三季度计提减值2.52亿元，包括资产减值损失1.55亿元和信用减值损失0.97亿元。5、公司积极布局户用储能业务，在北美、欧洲、日本等区域建立经销网络，EP Cube产品获日本市场认可和JET测试通过，有望贡献新利润增长点。 #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年净利润预测至14亿元、35亿元、44亿元，当前股价对应PE分别为43倍、17倍、14倍；公司大储业务在手订单充足、有望受益数据中心配储需求爆发，组件业务有望维持盈利优势，维持“买入”评级。 #风险提示：国际贸易环境恶化；下游需求不及预期；人民币汇率波动。