嵘泰股份(605133):轻量化领军成长稳健,机器人产业链布局全面-点评报告

#核心观点：1、Q3业绩：收入7.6亿元，同比增长25%，环比增长11%；归母净利润0.5亿元，同比增长26%，环比增长2%；单季度毛利率23.2%，环比增长1.2个百分点；费用率15%。2、前三季度业绩：收入20.9亿元，同比增长19%；归母净利润1.5亿元，同比增长17%；毛利率22.3%，同比下降1.3个百分点；经营活动现金流量净额3亿元，同比增长69%。3、并表效益：收购中山澳多51%股权，9月效益并表；其2024年收入5.6亿元，净利率8%。4、产能爬坡：扬州压铸二期及墨西哥二期工厂逐步爬产。5、机器人业务：金属外壳精雕转压铸，对接国内头部机器人公司并有实质性进展；丝杠与军品级合作方合作，向上游延展，成立合资公司江苏润泰机器人科技有限公司，嵘泰持股45%，定位生产机器人和汽车行星滚柱丝杠，持续送样及检测，争取2025年底形成年产10万支产能，2026年形成100万支产能；上游延展拟成立螺纹设备公司孙公司开发及生产丝杠设备；电机业务通过购买中山澳多51%股权，实现精密压铸切入汽车电子并开发机器人电机，已对机器人及机器狗主机厂送样。6、汽车零部件业务：铝压铸细分小龙头，产品从转向系统拓展至三电系统、结构件、电池托盘等领域，新能源项目占比提升；出海方面墨西哥莱昂嵘泰已建设两期产能，预计2025年上半年扭亏，利润逐步释放。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入28.2亿元、33.9亿元、40.9亿元，复合增速20.4%；实现归母净利润2.3亿元、3.1亿元、3.9亿元，复合增速30.2%。PE分别为53.4倍、39.3倍、31.2倍，维持买入评级。 #风险提示：机器人业务进展不及预期；原材料价格大幅上行。