恒生电子(600570):需求尚待复苏,经营质量提升

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入34.90亿元，同比下降16.66%；归母净利润4.55亿元，同比增长2.16%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长8.90%。2、25Q3单季度营业收入10.63亿元，同比下降21.33%；归母净利润1.95亿元，同比下降53.17%；扣非归母净利润0.99亿元，同比下降25.05%。3、分产品线收入前三季度多数下滑，财富、资管、运营与机构、风险与平台、数据服务、创新业务、企保金产品线收入同比分别下降9.63%、28.23%、6.11%、36.90%、增长6.12%、下降8.21%、24.58%。4、公司经营性净现金流改善，前三季度为-6.70亿元，同比提升32.39%；25Q3单季度为2.31亿元，同比提升24.59%。5、合同负债24亿元，同比增长5.84%；存货7.64亿元，同比增长13.37%。6、公司把握核心系统代际升级和信创机遇，UF3.0签约多家券商并已在11家证券公司上线；O45中标多家客户；助力华福证券实现新一代托管核心业务系统全栈信创单轨上线。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入59.73亿元、65.10亿元、71.01亿元，归母净利润11.64亿元、12.94亿元、14.34亿元。维持强烈推荐评级。 #风险提示：行业竞争加剧风险；技术颠覆风险；海外市场政策风险等。