传媒互联网行业周报：游戏板块业绩有望延续高增长，泡泡玛特三季报表现亮眼251030

过去的一周，传媒行业上涨了4.20%，在所有行业中排名第7位，传媒板块年初到现在上涨了29.82%，排名所有板块第7名。近期游戏板块和传媒板块都出现了一定调整，我们近期进行了详细的复盘，我们分析主要是以下几个原因导致调整较大：1）游戏板块前期涨幅较大，前三季度涨幅在申万二级行业里涨幅第三，仅次于PCB和光模块，近期很多资金获利了结，锁定收益，我们认为也很正常；2）随着游戏板块快速上涨，大家对于三季报的预期持续提升，符合预期或者略低于预期都会导致股价波动巨大，最近吉比特的业绩预告只是因为下限低于了一点预期，就出现了较大的调整，就是市场期待过高导致近期回调不少，但随着近期游戏的持续调整，现在市场对于游戏板块的三季报预期已经明显下调；3）我们看到近期市场成长股和TMT板块都出现了较大的调整，市场风险偏好明显降低，游戏也算是成长行业，所以调整也算正常。近期调整后，我们建议投资者不必过于紧张和担心，我们还是坚定看好游戏板块，逻辑如下：1）游戏板块龙头公司今明两年的业绩高增长更加确定，包括ST华通巨人恺英腾讯等，估值都相对安全，按照市场预期今年不到20倍，明年很多公司15倍也不到，而且像吉比特三七这样的公司还持续高分红；2）AI应用已经在游戏行业大量应用，特别是SORA2的出现，对于游戏公司游戏研发速度有望后期持续加快，同时游戏公司历来现金流特别好，也有助于公司未来进一步的并购布局AI应用产业链，更为关键的是，任何一次科技创新，游戏行业都是最大的受益者之一，相信这次也不会例外；3)最后，游戏行业基本都属于内生消费，而且属于新兴消费，受贸易摩擦和经济影响不大，即使游戏出海的，因为游戏属于服务贸易，美国长期服务贸易顺差，对游戏征税可能性极小，而且本身游戏行业就交给苹果30%的苹果税，且游戏买量也利好美国各个媒体公司，所以游戏行业征税的可能性极低。综上所述，继续坚定看好游戏板块和游戏龙头公司。

另外，近期新消费龙头泡泡玛特出现了一定的调整，但公司的三季报还是非常漂亮，我们继续长期坚定看好，我们的点评如下：1、中国区方面，线下渠道同比增长130%-135%；中国区线上渠道同比增长300%-305%。我们认为受抽盒机、小程序到店取等因素，国内增速远超三方数据监测数据。三方数据来看。据久谦中台数据，截至9月底泡泡玛特大陆门店为542家，同比增长12%；7/8双月门店店效同比增长57%至248万元。据飞瓜数据，泡泡玛特抖音官方旗舰店25Q3GMV为13.1亿元，同比增长302.2%；销量为949.2万，同比增长677.9%。据久谦数据，泡泡玛特天猫旗舰店收入为2.51亿元，同比增长73.1%；京东7/8双月收入为3566万元，同比增长99.6%。2、海外方面，亚太地区同比增长170%-175%；美洲地区同比增长1265%-1270%；欧洲及其他地区同比增长735%-740%。据公司主要地区海外官网，截至2025年9月末，海外门店172家。北美持续保持高开店节奏，25年1-9月已开30家，目前合计49家。（海外官网统计有所延迟且部分地区未覆盖在内，开店数据仅供参考。）海外本地化运营持续推进，包括Dukoo在内的部分地区热门IP在地区社媒账号的内容运营上有所体现。3、产品端来看，25Q3上新共31个系列盲盒手办/毛绒产品，环比下降2套，同比持平；其中，毛绒系列共7款。7-9月热门新品包括星星人点亮系列场景手办、星星人好梦气象局毛绒系列、Themonsters心底密码（mini labubu）毛绒系列、Skullpanda不眠之夜毛绒系列等等。星星人美味时刻系列现烤小饼干毛绒一上线淘宝售罄2w+。4、公司全球化及IP集团化持续推进，我们持续看好公司未来发展。公司收入同比增速在高基数效应下环比持续加速，产品及渠道端稳定推进。后续关注：海外假货治理；万圣节、圣诞节产品及营销旺季到来；IP及品类的持续拓展。