岱美股份(603730)：3Q25业绩稳健修复，海外顶棚产能爬坡251102

业绩回顾3Q25 业绩符合我们预期公司公布3Q25 业绩：3Q25 收入16.20 亿元，同比+6.65%，环比+2.38%；归母净利润2.03 亿元，同比+0.24%，环比+528.88%；1-3Q25 收入47.95 亿元，同比-0.19%，归母净利润4.45 亿元，同比-28.62%，3Q25 业绩符合我们预期。发展趋势业绩整体维持稳健，经营韧性逐渐显现。1-3Q25 期间，公司实现营业收入47.94 亿元，同比-0.19%，整体保持稳定；其中3Q25 收入16.2 亿元，同环比+6.65%/+2.38%，展现业务韧性。展望未来，随着墨西哥、越南等生产基地产能持续爬坡及顶棚订单逐步落地，公司全球供应链协同效应有望进一步释放。费用管控成效明显，盈利修复趋势确立。公司1-3Q 毛利率为28.03%，同比+1ppt；3Q25 毛利率为27.9%，同/环比-0.9ppt/-0.7ppt，毛利率下滑主要系汇率波动影响。费用管理显效，3Q25 销管研费用率同比分别-0.1ppt/-0.1ppt/-0.6ppt 至1.67%/5.49%/ 3.29%。3Q 净利润呈修复态势，同环比+0.24%/+529%至2.03 亿元，环比大幅改善主要系二季度墨西哥工厂火灾事故导致一次性损失。我们认为，公司的盈利能力一直较为稳健，随着费用管控持续深化，业绩有望稳健提升。理赔进展顺利，全球化布局深化。公司墨西哥火灾事故理赔进展顺利，已向保险公司申请4,628 万美元理赔，公司公告厂房部分审核即将完成，1,000 万美元预付款近期到账。公司全球化布局完善，生产基地覆盖美、法、墨等主流市场，销售网络遍及18国，有效分散区域风险。我们认为随着理赔资金逐步到位及海外产能持续释放，公司经营质量将稳步改善。盈利预测与估值维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年17.3 倍/15.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于板块估值中枢上升，我们上调目标价12.5%至9.00 元对应20.4 倍2025 年市盈率和17.9 倍2026 年市盈率，较当前股价有18.0%的上行空间。风险行业竞争加剧，下游客户需求不及预期，新业务不及预期。