电气设备行业：反内卷推动亏损收窄，景气右侧稳步推进－光储板块25Q3业绩总结

#核心观点： 1、2025年前三季度光伏行业需求维持增长，但价格处于较低水平，各环节盈利承压。 2、25Q3国内装机受前期抢装影响下降，海外需求加速释放，行业排产降幅可控。 3、6月底以来光伏行业“反内卷”推进，Q3以硅料为首的产业链上游价格显著上涨，带动产业链盈利修复。 4、行业基本面触底明确，Q3业绩显著改善，反内卷行动有望迎来里程碑事件。 5、从盈利能力、营运能力、资金&偿债能力、现金流&资本开支四个维度分析行业经营情况。 #投资建议： 1、高景气大储龙头：阳光电源、阿特斯、宁德时代等。 2、格局稳定、财务稳健的各环节龙头：光伏玻璃（信义光能、福莱特玻璃等）、低成本硅料（通威股份、颗粒硅龙头）、高效电池/组件（钧达股份、横店东磁、爱旭股份、晶澳科技等）、金刚线（美畅股份）。 3、主业经营扎实、有能力和意愿向电子半导体、机器人、AI算力等高成长“第二增长曲线”延伸的：辅材（福斯特、永臻股份、聚和材料等）、设备（奥特维、迈为股份、捷佳伟创、高测股份）、逆变器/电力电子企业。 #风险提示：国际贸易环境恶化，传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，储能、泛灵活性资源降本不及预期风险