欧派家居(603833):Q3利润率基数扰动,大家居改革深化

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现收入132.1亿元，同比下降4.8%，归母净利润18.3亿元，同比下降9.8%，扣非净利润17.1亿元，同比下降2.9%。2、单三季度营收49.7亿元，同比下降6.1%，归母净利润8.1亿元，同比下降21.8%，扣非净利润7.7亿元，同比下降22.0%。3、分产品看，前三季度橱柜、衣柜及配套家具、卫浴、木门、其他营收分别同比下降4.8%、5.6%、1.6%、5.1%、1.3%。4、分渠道看，前三季度经销、直营、大宗、其他渠道营收分别同比下降4.4%、增长4.1%、下降12.0%、增长20.5%。5、门店数量较2024年底减少333家。6、前三季度毛利率37.2%，同比提升1.65个百分点，各产品品类毛利率均有提升。7、期间费用率中销售和财务费用率分别下降0.56和0.55个百分点，管理和研发费用率分别上升0.27和0.26个百分点。8、前三季度归母净利率13.9%，同比下降0.76个百分点，扣非归母净利率约13%，同比上升0.25个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.4亿元、26.7亿元、29.1亿元，增速分别为-6.1%、+9.3%、+9.0%，目前股价对应2025年、2026年市盈率为13倍、12倍，维持“买入”评级。

#风险提示：市场需求变化的风险、市场竞争加剧的风险、经销商管理风险

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