奥翔药业(603229):Q3收入同比下滑,高研发投入影响利润表现

#核心观点：1、2025年Q1-3公司实现营业收入6.46亿元，同比下降6.40%；归母净利润2.07亿元，同比下降9.59%；扣非净利润1.83亿元，同比下降13.83%。2、2025年Q3单季度实现营收1.64亿元，同比下降17.01%；归母净利润0.38亿元，同比下降23.33%；扣非净利润0.32亿元，同比下降20.42%。3、2025年Q3毛利率为53.32%，同比微增0.03个百分点；净利率为22.97%，同比下降1.89个百分点。4、心脑血管类产品竞争加剧导致价格承压、销售收入下滑，收入占比下降。5、公司持续加大研发投入，2025年Q1-3研发费用达8,161.88万元，同比增长27.49%，研发费用率达12.64%；2025年Q3研发费用2,528.08万元，同比增长7.11%，研发费用率达15.41%。6、公司与STADA合作的第一个制剂产品甲磺酸伊马替尼片于2024年12月获得比利时上市许可，预计2025年H2开始贡献销售收入。7、公司正在开发用于治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷钠，尚待进入Ⅲ期临床。

#盈利预测与评级：预测公司2025年收入8.32亿元，2026年9.78亿元，2027年12.13亿元；2025年归母净利润2.41亿元，2026年2.94亿元，2027年3.82亿元；对应当前PE为34/28/22X。考虑到公司持续加码研发，有望驱动公司加速成长，且制剂业务将于年内开始贡献增量收入，持续给予“买入”评级。

#风险提示：行业政策风险；关税风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；产品研发失败风险；

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