奥翔药业(603229):利润阶段性承压、制剂、CDMO、创新管线成长可期

#核心观点：1、公司2025年半年报显示，营业收入4.82亿元，同比下降2.14%；归母净利润1.69亿元，同比下降5.83%；扣非净利润1.51亿元，同比下降12.29%。2、分季度看，2025Q2营收1.75亿元，同比下降8.48%，环比下降42.85%；归母净利润5014.69万元，同比下降25.54%，环比下降57.93%。3、分业务看，特色原料药及中间体业务中，肝病类收入1.51亿元同比下降8.48%，抗菌类8942.3万元同比增长4.15%，心血管类9127.8万元同比下降11.57%，痛风类5523.1万元同比增长35.99%，前列腺素类2333.9万元同比增长55.37%，神经系统类1152.2万元同比增长179.12%，抗肿瘤类687.3万元同比增长127.81%，高端氟662.2万元同比增长198.96%，技术服务费1346.4万元同比下降53.62%，其他类3299.9万元同比下降24.97%。4、CRO/CDMO/CMO业务进行中项目总数23个，其中API项目10个，高级中间体项目13个，10个进入临床阶段，13个进入商业化阶段。5、制剂业务首个国内制剂产品西他沙星片和首个合作制剂甲磺酸伊马替尼片均已获批。6、创新药布罗佐喷二期进展顺利，待进入III期临床。7、2025H1毛利率58.16%同比下降1.65个百分点，净利率35.14%同比下降1.38个百分点；2025Q2毛利率53.16%同比下降9.03个百分点，净利率28.62%同比下降6.56个百分点。8、2025H1研发费用5633.80万元同比增长39.38%，占收入比例11.69%同比增加3.48个百分点；2025Q2研发费用2803.40万元同比增长63.32%，占收入比例16.00%同比增加7.03个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入8.27亿元、9.41亿元和11.07亿元，同比增长3.9%、13.8%和17.6%；归母净利润2.09亿元、2.46亿元和2.92亿元，同比增长1.1%、17.9%和18.7%。当前股价对应2025-2027年PE为40倍、34倍和29倍。维持“买入”评级。

#风险提示：产品研发和技术创新风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险

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