梅花生物(600873):2025Q3氨基酸景气回落,海外并购落地助力出海战略-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q3公司归母净利润12.57亿元，同比增141.1%，环比增67.8%；扣非后归母净利润3.91亿元，同比降16.1%，环比降46.0%，非经常性损益主要来自收购海外公司合并收益，增加营业外收入7.8亿元。2、扣非净利润下滑原因：子公司味精、异亮氨酸产能释放带来销量增长，赖氨酸、副产品销量增长；但味精、苏氨酸、黄原胶等产品销售价格下降，导致主营业务收入减少、毛利率下滑。3、分板块营收：鲜味剂营收17.65亿元，同比增5%，环比增0.5%；饲料氨基酸营收25.32亿元，同比降12%，环比降7%；医药氨基酸营收2.22亿元，同比增116%，环比增76%；大原料副产品营收10.20亿元，同比增17%，环比增7%；其他营收3.97亿元，同比降20%，环比降13%。4、新项目进展：通辽味精产能升级项目满产达效；吉林赖氨酸项目预计今年四季度投产试车；缬氨酸、色氨酸、精氨酸、组氨酸、高品质黄原胶等提档升级项目在规划中。5、国际化布局：2025年7月1日完成对日本协和发酵相关食品、医药氨基酸、HMO业务与资产的交割，交易对价168亿日元（约8.33亿元人民币），实现产业链向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸，获得上海、泰国、北美等地生产经营实体，增强区域市场风险应对能力。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为244、268、285亿元，归母净利润分别34.94、34.29、37.38亿元，对应PE分别9.0、9.1、8.4倍，维持“买入”评级。

#风险提示：原材料玉米价格大幅波动；主要产品苏氨酸/赖氨酸/黄原胶等产品价格波动；终端养殖需求差；新产能建设进度不达预期；核心技术泄露风险；境外资产收购存在不确定性风险。

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