科达制造(600499):产能释放推动业绩增长,25Q3现金流改善明显-2025年三季报点评

#核心观点：1、25年1-9月公司实现营业收入126.1亿元，同比增长47.2%；归母净利润11.5亿元，同比增长63.5%。2、25Q3公司实现营业收入44.2亿元，同比增长43.9%；归母净利润4.0亿元，同比增长62.6%。3、25年1-9月公司毛利率为28.6%，同比提升1.67个百分点；净利率为14.5%，同比提升4.76个百分点。4、25Q3公司净利率为15.7%，同比提升6.55个百分点，主要因财务费用率大幅压降。5、25年1-9月公司经营性现金净流入15.6亿元，同比多流入15.4亿元；25Q3经营性现金净流入9.0亿元，同比多流入11.4亿元。6、海外建材业务因肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目、坦桑尼亚玻璃项目等新增产能释放及产品提价，推动营收大幅增长。7、负极材料业务具备合计15万吨/年人造石墨产能，产销量同比增长超300%。8、陶机业务阶段性承压，公司正推进土耳其墨水工厂建设、完善配件仓库布局等举措提升本地化运营。9、参股公司蓝科锂业25年1-9月实现碳酸锂产量3.2万吨，同比增长2.3%；净利率由去年同期的24%提升至32%。

#盈利预测与评级：上调公司25-27年的归母净利润预测为15.7亿元、18.5亿元、20.3亿元，分别上调3.6%、10.6%、10.3%，维持公司“增持”评级。

#风险提示：环保要求提高提升提锂成本；非洲建材需求增速不及预期；国内经济复苏及碳改推进不及预期。

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