福田汽车(600166):Q3主业经营稳健,福戴影响消除后报表加速修复

#核心观点

1. 2025年第三季度公司营业收入150.78亿元，同比增长27.85%；归母净利润3.36亿元，同比增长1764.46%；扣非净利润2.11亿元，同比增长351.90%。
2. 主业经营稳健，重卡出口持续放量，Q3重卡出口0.68万台，同比增长168.58%，主要由中东及亚非拉等核心市场拉动。
3. 公司持续推动全价值链降本，Q3期间费用率同比下降1.70个百分点。
4. 福戴长期股权投资账面价值清零后不再拖累报表，Q3投资净收益录得1.39亿元，推动利润同比大幅增长。
5. 公司新能源业务发展迅速，Q3新能源车销量2.42万台，同比增长62.73%；2025年1-9月新能源商用车销量同比增长113.33%。
6. 公司聚焦中重卡、海外、新能源等战略重点，随着新能源轻商盈利边际改善，重卡出口持续贡献增量，利润有望步入上行周期。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2026年归母净利润分别为13亿元、18亿元，对应PE为18X、13X，给予"买入"评级。

#风险提示

1. 行业景气不及预期。2025年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；推动汽车等消费品以旧换新政策全面落地仍需时日，影响行业需求复苏进程。
2. 出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。
3. 行业竞争格局恶化。国内竞争对手加快产品投放速度，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
4. 公司渠道及新车型销量不及预期。公司渠道建设、经销商优化进度可能不及预期。新车型销量受市场需求影响存在不及预期风险。

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