恒丰纸业(600356):主业稳健增长,新兴业务带动量价齐升

#核心观点：1、2025年前9月公司实现营收20.4亿元，同比增长6.3%，归母净利润1.5亿元，同比增长34.8%；单25Q3营收6.9亿元，同比下降4.6%，归母净利润0.5亿元，同比下降1.0%。2、公司拟收购锦丰纸业100%股权，交易对价2.68亿元，收购完成后产能将达5.2万吨，完善西南产能布局并为东南亚市场奠基，突破产能瓶颈。3、公司加速布局新型烟草用纸业务，覆盖HNB专用片基用纸等高附加值产品，受益于HNB行业扩容，新型烟草业务收入有望快速增长。4、公司加强食品用涂硅纸原纸、美耐皿贴花原纸等特种纸新品开发，向多元特种纸企业转型，新品占比持续提升。5、2025年前9月公司毛利率17.3%，同比提升1.1个百分点；净利率7.3%，同比提升1.5个百分点；单25Q3净利率7.8%，同比提升0.3个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为32.33亿元、36.42亿元、40.72亿元，归母净利润分别为1.95亿元、2.30亿元、2.67亿元，EPS分别为0.65元、0.77元、0.89元，维持“推荐”评级。 #风险提示：原材料价格波动的风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济波动和关税政策变化的风险。