豫园股份(600655):Q3物业开发业务对利润端有所拖累-季报点评

#核心观点：1、3Q25收入92.9亿元，同比增长8.9%；归母净亏损5.5亿元，同比下降5.7亿元；扣非净亏损5.07亿元，同比下降2.8亿元。2、25Q1-Q3收入284.0亿元，同比下降21.3%；归母净亏损4.9亿元，同比下降16.5亿元；扣非归母净亏损9.5亿元，同比下降2.8亿元。3、3Q25珠宝时尚板块营收同比下降14.3%至56.6亿元，门店净关闭867家；餐饮管理与服务板块同比下降35.3%至1.8亿元；物业开发与销售业务同比增长368.3%至23.5亿元。4、3Q25公司毛利率同比下降3.3个百分点至9.0%；珠宝时尚板块毛利率同比提升1.2个百分点至9.3%；物业开发与销售业务毛利率同比下降8.4个百分点至-6.4%。5、公司推动“瘦身健体，聚焦主业”战略，聚焦大消费产业，深化业务结构调整；珠宝市场板块持续推新，古韵系列明星产品收入较快增长；在美妆领域，推出WEI国内首家品牌店；积极扩展新零售渠道，并推动品牌在港澳台地区及海外市场布局。 #盈利预测与评级：预测2025年营业收入40824百万元，2026年45437百万元，2027年48709百万元；预测2025年归属母公司净利润242.03百万元，2026年1167百万元，2027年1386百万元。参考可比公司2026年一致预期21xPE，给予公司2026年21xPE，对应目标价6.5元，维持“买入”评级。 #风险提示：地产政策落地不达预期、居民消费信心恢复缓慢、金价波动。