山东路桥(000498):前三季度新签订单快速增长-季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3实现营收413.54亿元，同比下降3.11%，归母净利润14.10亿元，同比下降3.27%，扣非净利润13.44亿元，同比增长2.64%。2、25Q3实现营收127.79亿元，同比下降9.90%，环比下降32.07%，归母净利润3.81亿元，同比下降12.94%，环比下降51.09%，略低于预期。3、9M25新签订单692亿元，同比增长17.8%，保持快速增长。4、25Q3毛利率14.14%，同比提升1.52个百分点，环比提升2.66个百分点。5、9M25期间费用率6.22%，同比下降0.15个百分点，25Q3期间费用率8.37%，同比上升1.12个百分点。6、9M25经营性现金净流出13.89亿元，同比少流出46.41亿元，收现比89.4%，同比提升15.3个百分点。7、25Q3末资产负债率76.3%，同比下降0.97个百分点，环比下降1.97个百分点。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为23.57亿元、23.98亿元、24.56亿元。给予公司2026年6.0倍PE，目标价9.27元，维持“买入”评级。 #风险提示：稳增长不及预期，后续订单转化不及预期的风险。