西部黄金(601069):自产金量价齐升增厚利润,期待美盛达产-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收104.04亿元，同比增长106.2%，归母净利2.96亿元，同比增长168.04%，扣非归母净利4.05亿元，同比增长134.59%。2、Q3单季度公司实现营收53.74亿元，同比增长159.71%，环比增长74.07%，归母净利润1.43亿元，同比增长222%，环比增长19.86%。3、前三季度公司自产金产/销量0.92/1.15吨，同比增长24.23%/27.20%，Q3单季度产/销量0.39/0.50吨，同比增长70.4%/83.8%。4、前三季度电解锰/锰矿石/硅锰合金产量5.9/43.1/4.7万吨，同比变动-3.0%/+25.8%/-37.9%，Q3单季度电解锰/锰矿石/硅锰合金产量1.9/27.2/1.1万吨，同比变动-7.4%/+32.5%/-59.1%。5、前三季度黄金均价3203美元/盎司，同比增长39.6%，Q3金均价为3459美元/盎司，同比增长39.9%、环比增长5.4%。6、前三季度电解锰均价1.48万元人民币/吨，同比增长5.0%，Q3锰均价1.5万元人民币/吨，同比增长6.7%，环比增长1.5%。7、前三季度矿产金销售成本约262元/克，同比下降5.17%，Q3单季度成本约为236元/克，对比上半年成本持续优化。8、前三季度公司自产金实现毛利率62.93%，同比增长17.38pct，Q3单季度实现毛利率68.96%，同比增长15.31pct，对比上半年毛利率增长11.33pct。9、公司以16.55亿人民币对价收购集团新疆美盛100%股权，其核心资产卡特巴阿苏金铜矿拥有金金属资源量78.73吨，项目满产后年产黄金3.3吨。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.04/20.21/29.43亿元，对应PE为50/12/9倍，维持“推荐”评级。 #风险提示：产品价格波动风险，安全生产风险，项目进展不及预期等。