西部黄金(601069):天山金翼淬锰铍,乘风美盛展云霓-深度报告

#核心观点：1、西部黄金为新疆国资委控股新疆有色集团下黄金板块上市公司，是中国西部最大的现代化黄金采选冶企业，现已形成以黄金为主线，多金属协同发展，全产业链业务布局模式。2、公司现有金金属资源量32.1吨，储量12.1吨；锰矿石资源量1136吨，储量554吨。哈密金矿有望2026年复产，阿希金矿复产工作持续推进；百源丰在产锰矿产量持续爬坡，蒙新天霸有望2026年贡献增量。3、新疆美盛核心资产卡特巴阿苏金铜矿拥有金金属资源量78.73吨，铜金属资源量4.9万吨，项目满产黄金年产量3.3吨。注入完成并达产后公司金金属资源量对比2024年增幅达245%，自产金年产量增幅超300%，矿山计划于2025下半年正式投产。4、美国9月降息概率已接近90%，全球央行连续三年购金超千吨，我国央行于2025年7月再度增持，连续9个月购金，金价中枢有望持续上移。

#盈利预测与评级：预计公司2025年至2027年实现营收90.41/124.08/145.76亿元，同比增长29%/37%/17%，实现归母净利润4.69/16.45/24.38亿元，同比增长62%/250%/48%。首次覆盖，给予“推荐”评级。

#风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，安全生产风险、美国利率政策反复风险等。

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